קרן המטבע הבינלאומית (IMF) מפרסמת אזהרה חריפה מפני סכנה לעלייה חדה ובלתי מבוקרת בתשואות האג"ח הממשלתיות בכלכלות המפותחות. בדוח היציבות הפיננסית העולמית מזהירה הקרן כי שילוב של אינפלציה גואה, חובות ציבוריים עצומים ותחרות גוברת על כספי משקיעים מצד ענקיות טכנולוגיה, עלול להוביל לזעזוע משמעותי בשווקים הפיננסיים, כשגם תחזית הצמיחה העולמית צפויה לחוות האטה מ-3.5% ב-2025 ל-3.1% ב-2026.
לצד הדאגה מהמצב העולמי, תחזית הצמיחה של ישראל לשנת 2026 דווקא רשמה עליה ל-4.5%, כשרק ביולי האחרון העריכה קרן המטבע כי ישראל תצמח ב-3.5% בלבד השנה. מדובר בתחזית אופטימית לשנתיים הקרובות המהוות אישור להתאוששות המהירה שנרשמת בכלכלה הישראלית לאחר המלחמה. בשנת 2025 לצורך העניין צמיחת התמ"ג הריאלי עמדה על 3.5% ואילו בשנה שלפני כן על 1.7% בלבד.
החוב תופח, וה-AI מצטרף לחגיגה
אחד הגורמים המרכזיים לדאגה של הקרן הוא היקף החוב הציבורי העולמי, שהגיע לרמתו הגבוהה ביותר מאז מלחמת העולם השנייה ונמצא בדרכו לחצות את רף 100% מהתמ"ג העולמי. על פי דוח הקרן, שוקי האג"ח הפכו פגיעים יותר לזעזועים פיסקאליים ואינפלציוניים בשל עומס החובות הכבד והצורך למחזר חובות קיימים בתדירות גבוהה, מה שמגביר את הסיכון באופן משמעותי.
לצד החוב הממשלתי, מצביעה הקרן על גורם חדש שמפעיל לחץ על השוק: גיוסי החוב האדירים של חברות בתחום הבינה המלאכותית. ענקיות טכנולוגיה כמו גוגל ומטא מגייסות מאות מיליארדי דולרים בחוב כדי לממן את הפיתוחים בתחום. נתח ההנפקות של חברות אלה משוק אג"ח ה-investment grade העולמי זינק מפחות מ-1% בשנת 2024 לכ-10% כיום.
המשבר שהפך להזדמנות: ה-S&P 500 זינק ביותר מ-100% בארבע שנים
אפקט הדומינו
בגזרה הבינלאומית בקרן המטבע מזהירים כי "ההשפעה עלולה להיות חמורה בהתחשב בחשיבות היסודית של שוקי האג"ח הממשלתיות". עלייה חדה בתשואות תוביל לירידת ערך של נכסים פיננסיים רבים, כולל נכסים הקשורים לתחום ה-AI, ותשחוק את שווי האג"ח המשמשות כבטוחות במערכת הפיננסית. מצב זה עלול ליצור אפקט דומינו שישפיע על יציבות השוק כולו.
למרות האזהרה, בקרן מציינים כי מדדי הנזילות בארה"ב, אירופה ובריטניה נותרו יציבים ותפקוד השווקים מתנהל באופן סדיר. עם זאת, המינוף הגבוה שנותר בשוק, למשל בקרב קרנות גידור, חושף אותו לסכנה של "התפרקות בלתי מבוקרת" במקרה של זעזוע. הקרן קוראת למנהלי החוב להאריך את מח"מ החובות כדי לצמצם את סיכוני המיחזור.
