כאשר בוחנים את ביצועי מדדי המניות המרכזיים בעולם, מדד אחד בולט במיוחד: KOSPI – מדד המניות המרכזי של דרום קוריאה, שעלה בלא פחות מ-106% בשנה האחרונה ובכ-50% מתחילת השנה. מדובר בתשואה גבוהה משמעותית מזו שרשמו בתקופה זו מדדים בעולם כמו S&P 500, נאסד"ק ות"א 125.
אלא שהזינוק החריג במדד הדרום קוריאני מגיע לצד ריכוזיות גבוהה במיוחד במדד, כאשר חלק משמעותי מהעלייה מיוחס לשתי חברות ענק – סמסונג ו-SK Hynix.
בשנים האחרונות זוכה מדד S&P 500 לביקורת בשל המשקל ההולך וגדל של חברות הטכנולוגיה הגדולות. "שבעת המופלאות" – אנבידיה, אפל, גוגל, אמזון, מיקרוסופט, מטא וטסלה – מהוות יחד קרוב ל-35% מהמדד, כך שלתנועות במניות הענק יש השפעה משמעותית על ביצועי המדד כולו.
יותר ממחצית מהמדד בשתי מניות
אלא שב-KOSPI הריכוזיות גבוהה אף יותר. שתי חברות בלבד – סמסונג ו-SK Hynix, מהוות יותר ממחצית ממדד KOSPI. נכון לסוף אוגוסט, משקלן המשותף עמד על יותר מ-50% מהמדד.
שתי החברות הן שחקניות מרכזיות בתעשיית השבבים והזיכרונות, שנהנית בתקופה האחרונה מהביקוש הגובר לתשתיות בינה מלאכותית. המשקל החריג שלהן במדד הופך את KOSPI לרגיש במיוחד לתנועות במניותיהן.
כך, לדוגמה, אם שתי המניות ירדו ב-10% כל אחת, הירידה שלהן לבדה הייתה עשויה לגרור ירידה של יותר מ-5% במדד, בהתאם למשקלן באותו מועד.
במובן מסוים, המבנה הזה מזכיר את מדד השבבים האמריקאי SOX, שגם בו למספר חברות ענק בענף, ובהן אנבידיה, AMD ואינטל, יש השפעה משמעותית על ביצועי המדד.
הפער בין מבנה המדדים בדרום קוריאה לבין אלה של השוק הישראלי מקבל משמעות מעניינת במיוחד בעקבות הצטרפותה של פאלו אלטו לבורסה בתל אביב.
ענקית הסייבר האמריקאית נרשמה למסחר בבורסה בפברואר 2026, במסגרת רישום כפול, ובכך הפכה לחברה הגדולה ביותר בבורסה המקומית עם שווי של כמעט 300 מיליארד דולר. בתחילת אוגוסט צורפה פאלו אלטו למדדי ת"א-35 ות"א-125.
כזכור, מניית החברה ירדה לאחר פרסום הדוחות. בתחילת המסחר בבורסה בתל אביב הירידה הייתה מתונה יחסית, אך עם פתיחת המסחר המקביל בניו יורק היא החריפה, וסה"כ רשמה המניה השבוע ירידה של יותר מ-12%.
הציפיות בשמיים: פאלו אלטו סיפקה את הסחורה, אך השוק דרש יותר
לשם המחשה, אילו מבנה המדד הישראלי היה דומה לזה של KOSPI, ומשקלה של פאלו אלטו היה מגיע קרוב למחצית מהמדד, ירידה של יותר מ-10% במניה הייתה יכולה לבדה לגרור ירידה של כ-5% במדד כולו.
המגבלה של הבורסה שמונעת ריכוזיות
אלא שבמדדים המרכזיים בבורסה בת"א קיימות מגבלות על משקלה של מניה בודדת. במקרה של פאלו אלטו, משקלה המרבי במדדי ת"א 35 ות"א 125 נקבע על 5%. אגב, בשל אופן הכניסה ההדרגתי למדדים, משקלה ההתחלתי כרגע נמוך עוד יותר ועומד על 1.25% כאשר הוא יעלה בהדרגה בעדכוני המדד הבאים.
המשמעות היא שגם כאשר חברה מסוימת מגיעה לשווי שוק גבוה במיוחד ביחס ליתר החברות במדד, המשקל שלה במדד אינו יכול לגדול ללא הגבלה.
לכן, אם פאלו אלטו נמצאת במשקל של 5% במדד ורושמת ירידה של 10%, התרומה הישירה של המניה לירידת המדד תהיה כמחצית האחוז בלבד ולא פי כמה כפי שהיה קורה אילו משקלה במדד היה מגיע למחצית ממנו.
