ענקית הטכנולוגיה גוגל תפרסם הערב (רביעי), לאחר נעילת המסחר בוול סטריט, את תוצאותיה הכספיות לרבעון השלישי של 2026. לצד ההכנסות והרווח הנקי, המשקיעים יתמקדו בעיקר בתזרים המזומנים של החברה, לאחר שברבעון הקודם רשמה לראשונה מאז הנפקתה תזרים מזומנים חופשי שלילי מה שמסביר אולי את המחיר הזול יחסית בו היא נסחרת ביחס לרווחיה.
ברבעון השני של השנה רשמה אלפבית, החברה האם של גוגל, תזרים מזומנים חופשי שלילי של כ-6 מיליארד דולר. מדובר באירוע חריג עבור החברה, שהונפקה בבורסה בשנת 2004.
חשוב להבחין בין תזרים מזומנים לתזרים מזומנים חופשי. תזרים מזומנים הוא הכסף שנכנס לחברה ויוצא ממנה בפועל במסגרת פעילותה, כגון תקבולים ממכירות ותשלומים לספקים ולעובדים. תזרים המזומנים החופשי הוא הסכום שנותר לאחר ניכוי ההשקעות ההוניות מהתזרים שמייצרת הפעילות השוטפת. במילים פשוטות, גם חברה שמכניסה כסף רב ממכירות עלולה להציג תזרים מזומנים חופשי שלילי אם היא מוציאה סכומים גדולים במיוחד על השקעות, למשל בהקמת מרכזי נתונים ובתשתיות בינה מלאכותית.
מרוץ ה-AI מעלה את ההוצאות
גוגל נמצאת במרוץ מול ענקיות כמו מיקרוסופט, אמזון ומטא על פיתוח תשתיות ושירותי בינה מלאכותית. כחלק מהמאמץ, החברה הגדילה במהלך הקיץ את תחזית ההשקעות שלה לשנה הנוכחית לכ-200 מיליארד דולר, והעריכה כי ההשקעות ימשיכו לגדול גם בשנה הבאה.
האם נחשפה הסיבה שוורן באפט מהמר על גוגל במיליארדים?
היקף ההוצאות מעורר שאלות בקרב המשקיעים, שמבקשים להבין מתי ההשקעות האדירות יתורגמו להכנסות ולרווחים בהיקף שיצדיק אותן. הנהלת החברה כבר הזהירה כי התזרים צפוי להמשיך להיות תחת לחץ.
כדי לתמוך בתוכנית ההשקעות, גייסה החברה הון גם באמצעות הנפקת מניות ואיגרות חוב. בין המשתתפים בהנפקת המניות הייתה גם חברת ההשקעות ברקשייר האת'וויי.
הזולה בענקיות
מניית אלפבית, חברת האם של גוגל, נסחרת במכפיל רווח נמוך ביחס לכלל חברות "שבע המופלאות", קבוצת ענקיות הטכנולוגיה הכוללת את אפל, מיקרוסופט, אנבידיה, אמזון, מטא, טסלה וגוגל. מכפיל הרווח שלה עומד על כ-16 בלבד, לעומת מכפילים גבוהים משמעותית אצל מיקרוסופט ואנבידיה, ומכפיל של מאות אצל טסלה.
עם זאת, יש לכך הסבר חלקי: רווחי גוגל השנה כוללים רווח חשבונאי חד-פעמי מעליית השווי של השקעותיה בחברות כמו SpaceX ואנתרופיק. גם בנטרול הרווח הזה, לפי הנתונים המוצגים, המכפיל של גוגל עדיין נמוך מזה של מיקרוסופט ואנבידיה. במבט על תחזיות הרווח לשנה הבאה, מטא נסחרת במכפיל נמוך מעט יותר.
המכפיל הנמוך משקף את החשש המרכזי של המשקיעים: האם ההשקעות העצומות בתשתיות בינה מלאכותית אכן יניבו את התשואה המצופה. עד שיתקבלו סימנים ברורים לכך, המשקיעים עשויים להימנע מלתת למניה תמחור גבוה יותר. מנגד, אם הדוחות שיתפרסמו הערב יפיגו את החששות, יש מי שרואים בכך פוטנציאל לעלייה במניה.
