המשקיע המפורסם מייקל בארי, שהתפרסם בזכות הסרט 'The Big Short', שוב יוצא נגד ענקית הבינה המלאכותית פלנטיר. בארי, שמחזיק באופציות פוט נגד חמישה מיליון מניות של החברה, טוען כי הדוחות הכספיים שלה חושפים בעיה מהותית. לטענתו, פלנטיר מתומחרת כחברת תוכנה בשווי של כ-420 מיליארד דולר, אך מתנהגת בפועל כמו חברת ייעוץ, ועלולה להתרסק לשווי של פחות מ-100 מיליארד דולר.
החשבונאות שמאחורי חברת התוכנה
לפי חברת ייעוץ ההשקעות The Motley Fool בארי מבסס את טענותיו על הדוחות הרשמיים של פלנטיר. ב-9 מתוך 12 הרבעונים האחרונים, חובות הלקוחות של החברה צמחו מהר יותר מההכנסות שלה. בסוף יוני עמדו חובות אלה על 1.49 מיליארד דולר, לעומת 1.04 מיליארד דולר בסוף 2025 – צמיחה של 43% בתוך חצי שנה, מול צמיחה של 38% בלבד בהכנסות. בנוסף, לקוח יחיד אחראי ל-27% מהחובות הללו, סכום של כ-400 מיליון דולר.
ההבדל המרכזי בין חברות תוכנה לחברות ייעוץ טמון בדרך שבה הן גובות כסף. חברות תוכנה כמו סיילספורס גובות תשלום מראש, המוגדר כהכנסות נדחות, ומגיע לפי 1.5 מההכנסה הרבעונית שלהן. לעומת זאת, חברות ייעוץ כמו אקסנצ'ר גובות את הכסף לאחר ביצוע העבודה. בפלנטיר, ההכנסות הנדחות עומדות על כ-613 מיליון דולר בלבד, שהם כ-32% מההכנסות ברבעון השני – יחס המאפיין חברות ייעוץ.
האם השוק יתמחר את החברה מחדש?
בפלנטיר מסבירים את השינוי במעבר מגבייה מראש של מספר שנים קדימה, לגבייה שנתית או גבייה לאחר ביצוע העבודה. מדובר בהחלטה עסקית לגיטימית, אך היא בדיוק הדרך שבה חברות ייעוץ פועלות. עם זאת, החברה מציגה גם נתונים חזקים: ההכנסות שלה צמחו ב-93% ברבעון השני בהשוואה לשנה שעברה, ותזרים המזומנים מפעילות שוטפת הוכפל בחצי השנה הראשונה ל-2.1 מיליארד דולר.
האנליסט הבכיר שבטוח: מחיר הביטקוין הולך לזנק למיליון דולר
בחברת ייעוץ ההשקעות The Motley Fool מזכירים כי הטיעון של בארי אינו עוסק בהונאה, אלא בתמחור השוק. פלנטיר נסחרת כיום במכפיל רווח עצום של פי 150. אך אם המשקיעים יתחילו להתייחס אליה כאל חברת ייעוץ ולא כאל פלטפורמת תוכנה, המניה עלולה לספוג מכה קשה ולמחוק יותר מ-75% משוויה הנוכחי.
