המהלך של יו"ר הפד החדש שמטלטל את וול סטריט - והתוצאה ההפוכה

מתברר כי אחד השינויים הראשונים שמוביל יו"ר הבנק הפדרלי החדש של ארצות הברית, קווין וורש, אינו דווקא בגובה הריבית – אלא באופן שבו הבנק מתקשר עם הציבור והשווקים. כבר בישיבתו הראשונה בתפקיד קיצר וורש את הודעת הריבית, ויתר על פרסום תחזית לריבית העתידית והפנה חלק מהשאלות המקצועיות לצוותי עבודה חדשים, במהלך שמסמן שינוי חד לעומת השנים האחרונות.

3+

כדי להבין את משמעות המהלך, צריך להבין את תפקידו של הבנק הפדרלי. הפד הוא הבנק המרכזי של ארצות הברית, והוא קובע את הריבית במשק – החלטה שמשפיעה כמעט על כל תחום כלכלי: מהמשכנתאות וההלוואות ועד שוק המניות, שוק האג"ח ושער הדולר. במשך שנים נהגו ראשי הפד לרמוז למשקיעים כיצד הם צפויים לפעול בהמשך, כדי למנוע זעזועים בשווקים.

וורש מבקש לשנות את הגישה. לדבריו, השווקים צריכים להגיב לנתונים הכלכליים עצמם – כמו אינפלציה, אבטלה וצמיחה – ולא לנסות לנחש מה יעשה הבנק המרכזי. לשיטתו, כאשר הפד מדבר פחות, השווקים מתמחרים את המציאות הכלכלית בצורה מדויקת יותר ופועלים באופן עצמאי.

3+

אלא שגם כאשר וורש ניסה לדבר פחות, המסר שהעביר היה ברור. במסיבת העיתונאים שלאחר החלטת הריבית הוא הדגיש שוב ושוב את חשיבות המאבק באינפלציה, יותר מאשר את הצורך לעודד את הצמיחה הכלכלית. המשקיעים פירשו זאת כאיתות לכך שהריבית עשויה להישאר גבוהה לאורך זמן. התגובה הייתה מיידית: תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב עלו, ואילו שוק המניות נחלש, במיוחד מניות הטכנולוגיה.

בשווקים חוששים כי צמצום התקשורת מצד הפד דווקא יגביר את חוסר הוודאות. כאשר הבנק המרכזי מספק פחות רמזים, המשקיעים נאלצים לפרש בעצמם כל נתון כלכלי וכל אמירה של בכירי הבנק, מה שעלול להוביל לתנודתיות גבוהה יותר במסחר.

3+

לשינוי שמוביל וורש יש גם רקע פוליטי. הוא מונה לתפקיד לאחר תקופה שבה הנשיא דונלד טראמפ הפעיל לחץ פומבי על הפד להוריד את הריבית. ישנם אנליסטים הסבורים כי וורש מבקש להבליט את עצמאותו של הבנק המרכזי באמצעות שינוי אופן קבלת ההחלטות והתקשורת עם השווקים, ובכך לצמצם את השפעת הלחצים הפוליטיים על המדיניות המוניטרית.

בשלב זה עדיין מוקדם לדעת האם מדובר במהפכה של ממש או בעיקר בשינוי סגנון. אולם דבר אחד כבר ברור: גם כאשר יו"ר הפד החדש אומר פחות זה רק אומר שהמשקיעים רק מקשיבים יותר וכל מילה שלו ממשיכה להזיז את השווקים ברחבי העולם ולהשפיע על הכלכלה הגלובלית.