מדד ה-S&P 500 רשם בשש השנים האחרונות (2020–2025) תשואה שנתית ממוצעת מרשימה של כ-15% (בחישוב הכולל חלוקת דיבידנדים) – נתון הגבוה משמעותית מהממוצע ההיסטורי ארוך הטווח של השוק, העומד על כ-10%. הפעם האחרונה שבה נרשם רצף עליות חיובי ואינטנסיבי כל כך הייתה בשלהי שנות ה-90, בשיאה של בועת הדוט-קום (1994–1999).
מה שמעניין במיוחד ברצף הנוכחי הוא שהשנים האחרונות היו רוויות בחדשות "רעות" ובאירועי מאקרו מטלטלים, ולמרות זאת – השוק אמר את שלו וטיפס לשיאים חדשים. נזכיר בקצרה מה עבר על העולם בתקופה זו:
- 2020: פרוץ מגפת הקורונה, שהובילה לסגרים עולמיים ולצניחה חדה וזמנית בשווקים.
- 2022: הפלישה הרוסית לאוקראינה, שהזניקה את מחירי הנפט והסחורות והובילה את וול סטריט לשוק דובי (ירידה של מעל 20% מהשיא)
- 2023: משבר בנקאות אזורי בארה"ב, שהוביל לקריסתם של שלושה בנקים.
- 2025: מלחמת המכסים המחודשת של ארה"ב מול סין ותחילת ההסלמה מול איראן שערערה את יציבות המזרח התיכון והזניקה את מחירי הנפט והגז.
באופן כללי: התקופה אופיינה בסביבה מוניטרית מאתגרת, זינוק באינפלציה הגלובלית שהוביל לסבב העלאות ריבית חד ומהיר מצד הפד ובנקים מרכזיים נוספים בעולם ובנוסף אזהרות חוזרות ונשנות על משבר קרב ובא מצד מומחי השקעות בולטים כמו מייקל ברי וג'רמי גרנת'ם, לצד וורן באפט שבחר לשבת על הר מזומנים חסר תקדים פשוט כי לא מצא חברות במחיר אטרקטיבי.
המסקנה המרכזית העולה מהתנהגות השוק היא שוול סטריט נוטה לעיתים להתעלם מרעשי ה'מאקרו' ולהתמקד בנתוני ה'מיקרו' – כלומר, פחות בחדשות המדאיגות מסביב, ויותר בצמיחה הפיננסית האדירה של החברות עצמן. הדו"חות הכספיים של החברות במדד הציגו ברבעונים האחרונים שבירת שיאים בשורה התחתונה, כאשר ענקיות הטכנולוגיה מובילות זינוק חסר תקדים ברווח הנקי וברווח המתואם למניה לעומת השנים הקודמות.
האם זה אומר שהחגיגה בשוק תימשך בהכרח גם בשנים הבאות? לא בטוח. היסטורית, הפעם הקודמת שבה חווינו רצף עליות כזה (בשנות ה-90) הסתיימה בהתפוצצות הבועה וב"עשור אבוד" למשקיעים. לא מעט אנליסטים מזהירים מפני תרחיש דומה גם הפעם, בעיקר בגלל מכפילים גבוהים היסטורית.
ועם זאת, ישנו שוני מהותי בין התקופות: בשנת 2000 השוק תמחר חברות "חלום" שלא ייצרו סנט אחד של הכנסות. בתקופה הנוכחית, מהפכת ה-AI מובלת על ידי חברות פרטיות כמו OpenAI או אנת'רופיק שאמנם טרם הגיעו לרווחיות, אך מהוות 'מכונה של מזומנים' עם הכנסות שצומחות בקצב מסחרר. וכמובן חברות השבבים (אנבידיה , AMD וכו') שמיצרות כבר רווחים והרבה. מה יקרה בתכלס? כמו תמיד, ימים יגידו.
