ענקית האופנה המהירה Shein נערכת בימים אלה להנפקה ראשונה לציבור בהונג קונג, אך היא עשויה להגיע אליה עם תג מחיר נמוך בהרבה מזה שהוצמד לה בשיאה. לפי דיווח של רויטרס היום (שני), החברה צפויה לכוון לשווי של כ-25 מיליארד דולר, כשמקור נוסף הצביע על טווח של 25–28 מיליארד דולר – לעומת שווי של 98.2 מיליארד דולר שבו הוערכה בסבב גיוס ב-2022.
בתוך ארבע שנים בלבד, אחת מענקיות האופנה המקוונות הגדולות בעולם עשויה לראות כמעט שלושה רבעים משווייה נמחקים – לפחות על הנייר. לפי שלושה מקורות ששוחחו עם רויטרס, Shein צפויה להגיע להנפקה המתוכננת שלה בבורסה בהונג קונג לפי שווי נמוך משמעותית מההערכות הקודמות. שניים מהמקורות העריכו כי השווי יהיה בסביבות 25 מיליארד דולר, ואילו מקור שלישי הצביע על טווח של 25–28 מיליארד דולר, בהתאם לטווח המחירים המשווק למשקיעים.
מדובר בירידה חדה אפילו ביחס לציפיות מתחילת החודש. לפי דיווח קודם של רויטרס, Shein כיוונה אז לשווי של 30–40 מיליארד דולר. אלא שהפער הגדול ביותר נחשף כשמשווים את המספרים לשיאה של החברה: בסבב גיוס שנערך בשנת 2022 הוערכה Shein בלא פחות מ-98.2 מיליארד דולר. אם ההנפקה אכן תתבצע לפי שווי של 25 מיליארד דולר, מדובר בירידה של כ-75% לעומת אותה הערכה.
Shein, שנוסדה בסין ב-2012 והתפרסמה בזכות מכירת פריטי אופנה במחירים נמוכים במיוחד, מוכרת כיום ללקוחות בכ-160 מדינות. לפי מקור נוסף בעל ידע ישיר על התוכניות, החברה מתכוונת להציע בהנפקה עד 8% ממניותיה. אם השווי יעמוד על 25 מיליארד דולר, היקף ההנפקה עשוי להגיע לעד 2 מיליארד דולר.
מאחורי הירידה בשווי עומדת בין היתר האטה משמעותית בקצב הצמיחה. הכנסות Shein צמחו ב-41.1% בשנת 2023 וב-20.7% ב-2024, אולם בשנת 2025 הצמיחה כבר הסתכמה ב-8% בלבד וההכנסות הגיעו ל-41.8 מיליארד דולר. בתחילת 2026 ההאטה נעשתה חריפה אף יותר: ברבעון הראשון גדלו ההכנסות ב-1.1% בלבד, בין היתר בעקבות השפעת המכסים והיטלי המכס האמריקניים שהוטלו מאז מאי אשתקד.
הנתונים הכספיים מציגים תמונה מורכבת. בשנת 2025 רשמה Shein רווח נקי של 2.06 מיליארד דולר. שווי של 25 מיליארד דולר פירושו שהמשקיעים מתמחרים אותה בכפי 12 מהרווח השנתי הזה. אולם ברבעון הראשון של 2026 עברה החברה להפסד של 99 מיליון דולר, לאחר שהמכירות האטו והיא רשמה גם הפסדי שווי הוגן של 328 מיליון דולר הקשורים למניות הניתנות להמרה.
חלק מהמשקיעים שנחשפו למצגות לקראת ההנפקה או בחנו את הדוחות האחרונים אמרו לרויטרס כי הם אינם משוכנעים שהחברה תצליח לחזור לשיעורי הצמיחה הגבוהים שאפשרו לה להגיע לשווי של כמעט 100 מיליארד דולר.
הסיבה אינה רק ביצועיה של Shein עצמה. החברה פועלת בסביבה עסקית שהפכה מורכבת יותר, כאשר שווקים מרכזיים מגבירים את הפיקוח על פלטפורמות מסחר שמוכרות מוצרים זולים המיוצרים בסין. לכך מצטרפים עלויות סחר גבוהות יותר ותחרות הולכת וגוברת.
לשווי שבו תונפק Shein עשויה להיות משמעות נוספת עבור מייסדי החברה והמשקיעים שכבר מחזיקים בה. לפי מסמכי ההנפקה, אם השווי יהיה נמוך מרמות מסוימות שסוכמו מראש, Shein תידרש להעניק מניות נוספות לחלק מהמשקיעים שנכנסו לחברה לפני ההנפקה. המשמעות היא שהשווי הנמוך עשוי לשנות גם את חלוקת האחזקות בין בעלי המניות.
